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高晶硅贡献利润发电靠补贴通威扩产或埋雷

发布时间:2022-09-18 17:50:18 来源:huohu电竞官方 作者:huohu电竞新网址

  光伏龙头之一通威股份的2021年,无疑是大获全胜。今年一季度业绩涨幅更高,差不多相当于过往两年的净利润,通威股份的百亿扩产计划箭在弦上;未来正如刘汉元规划得那么美好吗?

  财报显示,通威股份(600438)2021年实现营收635亿元,同比增长43.64%;实现归母净利润82.1亿元,同比增长128%;2022年第一季度,通威股份实现营收246.85亿元,同比增长132.49%;实现归母净利润51.94亿元,同比增长513%。

  通威股份主营业务包括农牧及新能源两大板块。通威股份跨界有点大。公司老板刘汉元,出生于1964年,1981年7月毕业于四川省水产学校,被分配到眉山县当渔场技术员。

  刘汉元以养鱼打下事业基础,1986年创办眉山县渔用配合饲料厂,1992年成立通威集团。2004年3月,公司登陆上交所。2006年开始,通威进入光伏行业,而且是上游端。

  2021年,通威股份饲料销量551.59万吨,同比增长5.08%。农牧业务收入245.9亿元,占比39%,毛利率9.48%,同比减少1.2%。收入增速大约销量增速,可见也涨价;而毛利率减少,也就是说上游原料价格上涨更快。

  农牧业务2020年总收入被光伏行业超过,其实利润有限。该板块毛利率也是一路下滑,2017年还有14.32%,至2021年已经下降至9.48%,差不多少5个百分点。

  通威股份光伏业务收入达382亿元,增长近70%。毛利率则从23.19%增加至达39.81%,足足增加16.69个百分点。然而光伏板块又分多个细分领域,并不是每个细分板块都收入和利润“双增”。

  高纯晶硅板块收入达187.6亿元,同比增长187%,增幅最高;毛利率大幅上涨32个百分点高达66.7%。

  太阳能电池、组件及相关板块收入同比增长61%,达249亿元,成本大幅增长,导致毛利率下降5.73个百分点至8.81%,还不如农业板块。

  通威利润增量主要还是上游的多晶硅端,毛利润为125亿元,电池和组件毛利润仅有22亿元,农牧板块毛利润23.3亿元;在总毛利润大约176亿元中,多晶硅贡献大约71%,而收入占比大约是30%,形成非常有意思的“37”效应,三成收入贡献七成毛利润。

  在通威600多亿大盘子中,有一小块收入容易被忽略,即光伏电力板块,去年收入16亿元,增加大约37%。这就是通威股份自豪的“渔光一体”为主的光伏电站,可以形成商业闭环的生意。

  截至2021年底,通威股份建成以“渔光一体”为主光伏电站共计48座,累计装机并网规模达到2.7GW。这里面又分为集中式电站和分布式电站,分别是2.64GW、0.058GW。全年结算电量30.9亿度,主要来自集中式电站,大约30.1亿度。

  集中式光伏电站上网电价各个地区还不一样,华中最低只有0.44元,华北最高为0.71元;通威财务人员将上网电价合计为2.78元,实际上是五大地区上网电价累计。账当然不能这么算。

  集中式电站的电费收入10.12亿元,和30.1亿度结算电量对比,就得出不加补贴的电价大约为0.336元。而补贴高达5.37亿元,相当于每度电补贴0.178元。

  电力板块毛利率高达62.82%,是仅仅次于高晶硅,毛利润总额超过10亿元,其实如果把补贴5.37亿元去掉,则毛利还剩大约4.6亿元,毛利率也会降到大约29%,这才是发电业务的真真实毛利率。

  如果实现平价上网,通威电力还有竞争力吗?2020年,长江电力上网电价是0.265元/度;而华能水电只有0.223元/度。

  通威股份目前是全球硅料老大,也是电池龙头企业。去年,通威共生产高纯晶硅10.9万吨,销售10.8万吨。

  去年国内多晶硅产量50.5万吨。通威股份国内市场份额达21.6%。“拥硅为王”的时代,通威拿到两成市场份额,也就有了定价权。

  目前,通威股份已形成高纯晶硅年产能18万吨,在建项目产能合计17万吨,包头二期5万吨预计2022二季末至三季初投产,预计2022年9月满产,2022年全年有效产出规模有望达到20万吨左右。

  通威还在眉山投资建设32GW高效晶硅电池项目,总投资预计120亿元。分两期实施,一期16GW电池项目投资约60亿元,力争于2023年12月底前投产,二期16GW电池项目将根据协议约定择机启动。

  通威股份预计,其2023年高纯晶硅产能将达到35万吨,电池产能将达到80-100GW。2024-2026年,高纯晶硅、太阳能电池累计产能规模将分别达到80-100万吨、130-150GW。

  但扩产并非只有通威股份,传统势力扩产加新势力入局。硅业协会统计的数字也显示,2022年,中国多晶硅产量或超过70万吨,对比2021年50.5万吨,同比增长38.61%。

  2022年内,硅料很可能会进入下行区间。预计2022年硅料的平均价格在18至20万元/吨,2022年四季度均价甚至有望降至17万元/吨。

  按照光伏行业4-5年左右周期,2018年曾经历过“深蹲”;通威带着一份豪情扩产,或许暗暗埋雷,最终要吞下全行业产能过剩的苦果。

  至4月26日收市,通威股份涨3.87%;最新市值1644亿元;今年累计跌幅大约19%,和上证指数跌幅20.07%差距不大。



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2022-09-18
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